普法:健全退市机制 重塑市场生态

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经济日报多媒体数字报刊

祝惠春

近年来，健全退市机制方面的制度建设取得了一定的突破。 但是，与国际成熟资本市场的现状和我国资本市场改革要求相比，“退市难”的问题依然突出。 预计“健全上市企业退市机制的实施方案”将打开“后退”、“后退”退市常态化的新局面，支持构建具有规范、透明性、开放性、活力、韧性的资本市场。

11月2日，中央全面深化改革委员会第十六届会议审议通过了《健全上市企业退市机制的实施方案》。

健全退市机制是资本市场经常提到的话题。 近年来，这方面的制度建设取得了一定的突破。 从2019年到今年9月末，46家上市企业通过各种途径退市。 其中，强制退市24家公司是迄今为止6年强制退市数的合计的2倍。

但是，与国际成熟资本市场的现状和我国资本市场改革要求相比，“退市难”的问题依然突出。 注册制从试点全面推进的重要节点，必须作为进一步深化退市制度改革、深化资本市场全面改革的要点之一。 这不仅是实现优胜劣汰、提高上市公司质量的有力措施，而且是重构市场生态、构建良好市场秩序的重要途径。

健全退市机制，从一个总体上来说大致是再市场化、法治化方向，是完善退市标准，简化退市进程，拓宽多元退出途径，严格退市监督管理，完善常态化退出机制。 特别值得注意的是，市场上有这样的呼吁:对欺诈发行后被迫退市的企业不能“一退”，不能让不法分子付出沉重的代价，不能给二次市场的投资者带来双重打击和损失。 这次“健全上市企业退市机制实施方案”需要关注这些突出问题，提高改革的战术性、前瞻性和对比性，更迅速地发展改革，民心方向特别是扩大投资者的赔偿资金来源，先行赔偿、回购、集体诉讼 随着退市相关投资者保护制度的进一步加强，相关法治保障的建立，退市企业监督管理和风险处置制度的完整性，将因恶毒的“一退”等奇怪形象而得到更好的管理。

目前证监会和交易所根据有关安排，吸收科学创板、创业板登记制退市改革经验，加紧编制完全退市规则，相关配套制度加快落地。 已经在科创板、创业板实施的新退市制度安排已经见效。 例如，在财务指标类方面，取消单一的连续损失退市指标，制定净利润和营业收入相结合的财务指标，考虑到上市企业的持续经营能力，推动及时推出无主业、出售资产或用财政补贴守壳的公司。 另外，在退市过程中，取消上市的暂停和上市重新开始等。 这些制度规定在总结经验的基础上适时在全市场全面推广。

另外，还严厉打击通过财务假、优点运输、市场操作等方法恶意避免退市的行为。 除此之外，还将进一步推进合并重组市场化改革，通过吸收合并、重组上市等方法比较有效地储备库存，鼓励高质量的资产注入上市企业。 预计“健全上市企业退市机制的实施方案”将打开“后退”、“后退”退市常态化的新局面，支持构建具有规范、透明性、开放性、活力、韧性的资本市场。

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