普法:资管新规配套细则稳定市场预期

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确定标准债务资产和非标准资产的边界、认定标准以及监督管理安排，对执行资源管理新规则起着重要的作用。 明确认定规则，减少模糊地区，有助于金融机构根据要求调整资源管理产品的投资方向，规范投资行为，逐步推进资产业务变革，促进资源管理市场健康快速发展。

董希淼

7月3日，中国人民银行与中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、国家外汇管理局正式发布了《标准化债权类资产认定规则》，从8月3日开始实施。 作为资源管理新规则的重要辅助细则，《认定规则》的发表有助于稳定市场预期，保证市场平稳过渡，推动资源管理业务变革的迅速发展，提高金融服务实体的经济能力。

2018年4月，中央银行等部门发表了《规范金融机构资产管理业务的指导意见》(即资源管理新)。 这是关于我国资源管理业务制度设计的重要文件。 但是，根据资源管理新规则对债务资产的认定大体上是广泛的，因此需要进一步确定和细分。 关于标债资产，资管要求新规则:“标准化债权类资产的具体认定规则由中国人民银行和金融监督管理部门另行制定。” 2019年10月，中央银行等发布了《标准化债权类资产认定规则(征求意见稿)》，公开征求社会意见。 在听取和吸收市场意见后，中央银行等部门正式发布了《认定规则》。 可以说是水路形成。

与征求意见稿相比，除了对目标债券资产的5个认定标准和相关认定要求进行了3处撰写外，《认定规则》的正式稿没有重大调整，其主要复印件确定了什么是目标债券资产，什么是非目标资产。 标的债券资产主要是指依法发行的债券、资产支持证券等固定收益证券，包括国债、中央银行票据、地方国债、金融债券、企业债券、公司债券、同业存款等。 另外，资管新提出的标准负债资产的5个认定标准被逐一细分，除了确定为排除类别的资产以外，其他债权类资产不满足5个认定标准的是非标准资产。 另外，中央银行以回答记者提问的形式进一步确定了几个市场在意的品种。 银行间、交易所债市交易的政金债务、铁路债务、中央汇款债务、熊猫债务等是《认定规则》中记载的固定收益证券的细分品种，属于标准债务资产。

根据资产新、资产管理新等规定，资源管理产品的投资标准负债资产和非标准资产在期限匹配、限度管理、集中度管理、新闻披露等方面监督管理要求明显不同。 例如，资管新建提高了资管计划投资非标准资产的要求，非标准资产的结束日期不得晚于封闭式资产管理计划的到期日或开放型资产管理计划最近的上市日期。 也就是说，资源管理计划投资非标准资产，禁止期限不匹配，投资标准债务资产就不受此限制。 资产管理的新规则等也对投资的非标准资产作出了确定规定。 例如，银行理财产品投资非标准资产的余额不得超过理财产品净资产的35%或银行总资产的4%。

因此，确定标准负债资产和非标准资产的边界、认定标准以及监管安排，对执行资源管理新规则起着重要的作用。 明确认定规则，减少模糊地区，有助于金融机构根据要求调整资源管理产品的投资方向，规范投资行为，逐步推进资产业务变革，促进资源管理市场健康快速发展。 此外，这有助于金融机构妥善处置库存资产，也有助于采用非标准融资的公司调整融资计划。

非标准资产新闻披露不充分，透明度低，流动性机制不完全，在一定程度上避免了宏观调控和金融监管的要求。 因此，《认定规则》与资源管理的新规则一致，明确区分标准负债资产和非标准资产，有助于非标准资产的严格规范和制约。 《认定规则》正式实施后，对银行资产管理、信托企业等机构资产配置产生了很大影响，资源管理市场结构发生了变化。

而且，《认定规则》经过长时间的讨论，在讨论中聚集了各方面的共识，考虑到市场的承受能力，将风险防范和秩序规范有机地结合起来，体现了大体性和灵活性的统一。 一是在第五项认定标准中对“国务院同意设立的交易市场”的理解比较包容，允许银登中心、北金所、上海票交所等作为申请主体，向中央银行提出了目标债券资产认定申请，维持了一定的灵活性。 二是在资源管理新规则过渡期，对于库存“非标准”资产免除相关的监管要求，有助于尊重市场参与者的意愿，减少市场冲击，保证市场平稳过渡。 三是设定非标准资产排除类别，对存款(包括大额存款)及债券回购、同业借贷等形成的资产维持现行监督管理要求，不按照《指导意见》的非标准资产监督管理要求解决。

(作者是新网银行的首席研究员)

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