普法:发挥直接融资功能支持复工复产

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周琳

在当前宏观杠杆率整体增长率下降的情况下，我国非金融公司部门、居民部门的杠杆率依然处于高位。 因此，必须缓和公司融资难的融资额，同时持续宏观杠杆率，长时间稳定。 当务之急是提高直接融资的比重，发挥资本市场的直接融资功能。 要发挥直接融资功能支持再生产，优化增量改革很重要，关键是把握库存改革。

中国证监会最近接连出台了很多政策“红包”:新三板旋转板的上市机制公开征求意见。 创业投资基金逆钩政策的简化优化证券公司保险基金的缴纳比例下降了。 在疫情增加不明确的形势下，直接融资利好不断下降的是资本市场的“及时雨”，进一步刺激股票市场和债市的活力，提高资本市场服务实体的经济能力。

年是资本市场深化改革迅速发展的重要一年。 根据既定计划，作为深化金融供给方结构性改革要点的任务之一，优化融资结构，提高直接融资的比重，以后不能放松。 其中的关键是大力发展资本市场，补充短板，提高直接融资，特别是股票融资的比重。

提高今年直接融资的比重显然比往年更紧迫。 受疫情等不利因素的影响，今年以来，创投基金的“退出困难”问题加剧，私募股权基金长期寻找资金充裕的正常伙伴变得越来越困难。 至今为止的合并重组“被束缚”、创业板“租赁壳”等新措施于去年10月落地，但上市企业的融资热情和融资规模与通常时期相比有不少差异。 据投中研究院统计，1月以来，合并交易市场大幅下跌，民间资金退出数近年来最低，国内企业合并市场交易活跃度和交易规模环比超过6成，部分民营企业发行债券的规模和意愿不强。

在当前宏观杠杆率整体增长率下降的情况下，中国非金融公司部门、居民部门的杠杆率依然处于高位，继续大幅度施加杠杆必然会增加宏观经济的运行风险。 因此，必须缓和公司融资难的融资额，同时持续宏观杠杆率，长时间稳定。 当务之急是提高直接融资的比重，发挥资本市场的直接融资功能，保护没有系统风险的基础。

要更好地发挥直接融资功能支持再生产首先必须加快多层资本市场的建设重要的是优化增量改革。 3月1日实施新证券法，公开发行企业债券正式实施登记制，创业板飞行员登记制也将提高日程。 另外，扩大资本市场的互联，新三板旋转板的上市机制公开征求意见，满足条件的挂牌企业可以申请将旋转板上市在科学创板或创业板上，这些措施有利于通过中小企业成长的市场通道。 推进这些增量改革加快执行，有利于为上市公司“绑住”融资，有利于动员投资者积极参与，加快再生产的进度和质量。

从长期角度看，发挥直接融资功能支持再生产，必须畅通融资渠道，把握库存改革。 另一方面实行证券公开发行登记制，资本市场发行、交易、重组等行业配套改革措施要尽快出台。 再融资新规则自2月14日逝世以来，许多上市公司已经调整了增订备用方案，必须继续完善配套制度，领域协会往往为公司融资、扩大生产提供业务指导和迅速发展的便利。 另一方面，积极推进资本市场“出口”的政策措施早早落地。 比如进一步完善投资基金退出渠道，创业投资更好地发挥支持中小企业创业创新的作用。 此外，必须进一步拓宽中长期资金的入市途径。 随着qfii、rqfii的投资限额被取消，必须考虑发表越来越多的政策。 这包括放宽中长期资金入市比率和范围，以及完善的多层养老体系等制度改革等。

从证券期货资产管理机构的快速发展规律来看，发挥直接融资功能支持再生产需要在建设一流的投资银行和财富管理机构方面努力。 为了降低疫情的影响，必须加快对证券公司的减薪，除了降低证券公司支付保险基金的比例以外，从过度依赖证券公司收入以前就摆脱了迅速的发展模式，建设航母级大证券公司，提高证券企业整体的国际竞争力 继续扩大基金投入业务试点，鼓励公募fof和养老目标基金迅速发展。 积极规范私人注册备案，推动越来越多的私人基金和投资基金参与公司的快速发展，在萌芽中扼杀可能的风险。

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